星巴克 (SBUX) 第一季度业绩超出预期，但这合理吗？

星巴克（SBUX）在 2025 财年第一季度报告中公布的盈利略有增长，每股收益为 0.69 美元，而一致预期为 0.66 美元。4.55% 的惊喜乍看之下可能令人鼓舞，但深入分析后，我们不禁要问，这种 “惊喜 ”到底有多大意义。

星巴克盈利

虽然星巴克的业绩超出了预期，但我们还是想展示一些关键数据。

• 去年第一季度的每股收益为 0.90 美元，这意味着收益同比下降了 23.3%。那么，这究竟是一份积极的财报，还是只是一个分析师把标准定得足够低，以便轻松跳过的例子呢？
• 营业收入也说明了类似的问题。94 亿美元的销售额在技术上略微超出了一致预期的 1.02%。然而，这仍略低于去年的 94.3 亿美元，表明增长停滞。如果一家公司的收入和盈利都低于去年同期，这真的是一个强劲的季度吗？

星巴克承认业务下滑

更令人担忧的是，星巴克自己也承认业务持续下滑。与去年同期相比，利润下降了 23%，这反映了门店翻新和其他代价高昂的重组工作的影响。全球和美国的同店销售额下降了 4%，这是连续第四个季度下降。

首席执行官布莱恩-尼科尔（Brian Niccol）将公司的情况称为 “扭亏为盈的一个季度”，这意味着星巴克在很大程度上仍处于损害控制模式。虽然早上的客流量和顾客回头率有所改善，但挑战依然存在--顾客对漫长的等待时间、高昂的价格和应接不暇的移动订单感到沮丧。

股价与基本面

尽管盈利下滑，星巴克的股价在 2025 年仍上涨了 9.6%，轻松超过 SP500 指数 2.2% 的涨幅。但是，这种涨幅是由实际业务实力支撑的，还是由脱离现实的市场热情支撑的？对下个季度的前瞻性预期--87.9 亿美元的收入，0.57 美元的每股收益--显示出进一步下滑的预期。

咖啡价格也在大幅上涨，星巴克警告说，这将影响未来的盈利。公司甚至在 10 月份暂停了财务指导，这一举动通常预示着不确定性或预期的困境。

星巴克的长期表现

在庆祝任何盈利惊喜之前，你应该问一问：公司实际超出预期的频率有多高？在过去的四个季度中，星巴克的每股收益仅有一次超过预期，这并不是一个令人振奋的业绩记录。

盈利预期修正是预测股票走势的一个重要指标，而在这份报告发布之前，星巴克的盈利预期修正是不利的，这意味着分析师已经下调了预期。星巴克可能 “战胜 ”了这些下调的预期，但这并不能改变基本面恶化的大局。

更令人担忧的是，Zacks 将星巴克的评级维持在 4 级（卖出），这表明星巴克的业绩预期不佳。如果这次盈利增长真的有意义，为什么一个享有盛誉的排名系统还会发出未来疲软的信号呢？

运营变革： 这就够了吗？

星巴克已经实施了运营变革，包括

• 恢复自助调味品吧、
• 免费续杯咖啡、
• 餐厅和卫生间仅限付费顾客使用
• 此外，星巴克还计划将食品和饮料的选择减少 30%，以简化操作并减少订单延误。

虽然这些变化可能有助于提升店内体验，但并不能解决潜在的需求问题。星巴克在关闭门店的同时，还计划将其在美国的业务范围扩大一倍，这表明其门店网络效率低下，而非整体增长。

在 Zacks 的分类中，零售 - 餐饮行业排名前 20%，这意味着该行业通常被视为强势行业。但星巴克似乎并没有从整个行业的强势中受益。多米诺比萨（DPZ）预计每股收益将增长 10.5%，与多米诺比萨的比较进一步凸显了星巴克的困境。

启示

乍一看，星巴克的第一季度财报似乎描绘了一幅积极的图景--直到你意识到营收下降、每股收益大幅下滑，而且分析师已经将预期下调至可接受的水平。同时，“卖出 ”评级表明专业投资者对星巴克的近期前景持怀疑态度。

星巴克正在花费数亿美元进行改革，同时也预示着未来的裁员、成本上升和持续的结构性弱点。尼科尔本人已经获得了 9,600 万美元的补偿--在门店销售额下滑的情况下，你应该仔细审查这一举动。

股票表现并不总是与基本面保持一致，星巴克 9.6% 的年度涨幅可能已经超越了现实。这份财报应该是一记警钟，而不是庆祝的理由。